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【协会转载】保护投资者 金融委发力

2020年4月15日,中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持召开,会议专题研究了加强资本市场投资者保护问题。会议强调,“监管部门要依法加强投资者保护,提高上市公司质量,确保真实、准确、完整、及时的信息披露,压实中介机构责任,对造假、欺诈等行为从重处理,坚决维护良好的市场环境,更好发挥资本市场服务实体经济和投资者的功能。”

北京志霖律师事务所张波认为,在党中央、国务院坚强有力的领导下,国内疫情防控取得明显成效,复工复产稳步推进,经济活力逐步提升。国际上金融市场震荡回稳,经济走势受疫情冲击十分明显,目前外部风险大于内部风险,宏观风险大于微观风险。在这样的形势下,关键在于加大逆周期调节力度,扎扎实实做好自己的事,从总量和结构同时入手,在供给和需求两端发力,把支持实体经济,尤其是中小微企业发展的各项政策措施落到实处。最近一段时间,一些上市企业无视法律和规则,涉及财务造假等侵害投资者利益的恶劣行为。监管部门要依法加强投资者保护,提高上市公司质量,确保真实、准确、完整、及时的信息披露,压实中介机构责任,对造假、欺诈等行为从重处理,坚决维护良好的市场环境,更好发挥资本市场服务实体经济和投资者的功能。

首先,资本市场建设必须坚持市场化、法治化原则。最近一段时间,一些上市企业无视法律和监管规定,爆出财务造假等侵害投资者利益的恶劣行为。例如,瑞幸咖啡财务造假事件,再例如,近期有多家A股上市公司被证监会立案,、和三家公司因涉嫌误导性陈述被证监会立案调查;、、、涉嫌信息披露违规被证监会立案调查。特别是针对瑞幸咖啡财务造假事件,证监会发布声明表示,“对该公司财务造假行为表示强烈的谴责。不管在何地上市,上市公司都应当严格遵守相关市场的法律和规则,真实准确完整地履行信息披露义务。中国证监会将按照国际证券监管合作的有关安排,依法对相关情况进行核查,坚决打击证券欺诈行为,切实保护投资者权益。”上述一系列案件的公布和查处,明确体现从严监管的信号。

本次金融委的重要会议,重申资本市场发展必须坚持市场化、法治化原则,强调依法诚信经营是最基本的市场纪律。要对一些背道而行的不良分子重拳打击,特别是对投资者保护冲击最强的造假、欺诈行为,从重处理,切中当下市场时弊。“问渠哪得清如许,为有源头活水来”,投资者就是资本市场的源头和活水,加强对他们的保护,是经济发展、资本市场建设的必然要求。

结合2020年3月1日实施的新证券法一系列新的规定,亦可以看出,后续资本市场的监管和对投资者的保护,将不断加强。自新证券法颁布以来,重中之重就是加强监管和投资者保护,加强监管方面,体现在大幅度提升了违法行为处罚力度,将过去的“没一罚五”,调整为“没一罚十”,将过去通常罚款“三十万、六十万”,提高到“五百万、一千万”,这无疑将对资本市场违法行为起到震慑作用。而投资者保护方面,增设了第六章“投资者保护”专章,规定如何加大投资者保护力度,其中包括备受关注的“集团诉讼制度”,“默示加入”、“明示退出”的诉讼机制等,由此可见,投资者保护等一系列举措的实施开始进入快车道。

第二,在当前经济形势下,资本市场地位更加突出。本次会议,是继2020年4月9日召开的金融委第二十五次会议提出,“要发挥好资本市场的枢纽作用,不断强化基础性制度建设,坚决打击各种造假和欺诈行为,放松和取消不适应发展需要的管制,提升市场活跃度”等重要表述后,时隔一周,金融委再次对我国经济、特别是资本市场、投资者保护等问题做出重磅表态,本次更是召开专题研究资本市场投资者保护问题,强化了资本市场的枢纽作用,凸显资本市场在顶层设计规划中的重要地位。

针对本次全球疫情对我国经济造成的冲击,中央及金融委已作出明确研判,恢复经济发展,应该重点关注资本市场建设,利用金融工具和资本市场大力支持实体经济的恢复发展,解决企业的投资融资问题,而另一方面,通过完善资本市场建设,提高上市公司质量,也会给广大投资者增加更多的权益类收益,刺激居民消费升级,反过来促进企业生产发展,从根本上解决经济回复并持续发展的问题。

第三,突发疫情对国内外经济的影响巨大,防范金融风险十分重要。当前国内疫情防控取得明显成效,复工复产稳步推进,经济活力逐步提升,国际上金融市场震荡回稳,经济走势受疫情冲击十分明显。总体来说,世界经济和国内经济下行压力增加,不确定性增强。虽然中国疫情防控比境外要好一些,属于巩固向好阶段,境外的疫情也暂时出现稳定迹象,但整个影响还需要一段时间消化,这个过程对国内经济带来的冲击是需要关注的。因此,在当下复杂的内外环境下,国务院金融委对经济形势、资本市场的研判,对于防范金融风险事关重要。防控和化解金融风险,需要依靠政策和法治,坚持市场化原则,充分调动金融资本市场各主体的主观能动性,与中央的决策保持高度一致,维护和促进经济环境、金融环境和资本市场的稳定和发展。

中伦律师事务所合伙人张震宇表示,近期发生的部分上市公司涉及财务造假等侵害投资者利益行为,引发会议对信息披露及投资者保护的高度关注与重视,这与新证券法修法理念一脉相承。新证券法增设“信息披露”及“投资者保护”两章节,强调信息披露对投资者作出价值判断和投资决策的基石作用,从扩大信息披露义务人主体范围、提升信息披露质量要求、大幅提高信息披露违法成本等各方面加强监管力度,形成震慑。在强化信息披露监管的同时,新证券法在“投资者保护”章节除了规定包括投资者适当性制度、征集股东权利制度、债券持有人会议和债券受托管理人制度等诸多投资者保护制度外,致力探索集约化、多元化的纠纷化解模式,强调投资者保护机构的作用,充分体现投资者保护的核心理念。

会议多次强调投资者保护,在我们看来,投资者教育也是一种保护方式,警示投资者回归理性投资,牢记风险自担的投资原则,在“诉调对接”、“仲调对接”等纠纷多元化解机制的基础上,共同探讨推动投资者教育的多元呈现方式,让投资者真正参与到投资风险预防及应对工作中,培育理性投资环境。

会议提出“对造假、欺诈等行为从重处理”,体现监管严惩资本市场造假、欺诈的决心。伴随着监管的处罚,随之产生广大投资者民事维权行为,而纠纷多元化解机制的建立健全,在化解纠纷的同时,实现了投资者保护。在疫情防控常态化的背景下,线上智能化解平台将成趋势。首先,线上智能化解平台将有效降低投资者的维权成本,推动基金纠纷调解工作的流程化、标准化,是促进高效、智能化解纠纷的有效手段和有利工具。其次,依托平台的大数据分析可以使监管机构准确地把握纠纷发展脉络和整体趋势,对于促进市场的长远、规范发展具有重要意义。信息披露严监管及纠纷化解多元化双管齐下,为证券市场投资者保护打开了新篇章。

北京中简律师事务所王旭律师提出,从金融委第二十六次会议看出,国家强调出组合拳加强资本市场投资者保护。

1、完善了立法。法律合规是底线,不能触碰。我国的《证券法》自1998年公布实施以来,经历了3次修正和2次修订,2019年修订的《证券法》已经于2020年3月1日实施,今年实施的《证券法》从投资者适当性管理、投资者合法权益行使及投资者合法权利救济等三个方面对投资者保护制度进行了完善。

2、加大监管处罚力度。比如对欺诈发行,除了要对发行人进行处罚,对发行人直接负责的主管人员和其他直接责任人员也要给予处罚。发行人的控股股东、实际控制人组织指使导致欺诈发行的,也要给予高额的行政处罚。

3、成立机构多元化维护投资者合法权益。2020年1月成立中证资本市场法律服务中心有限公司(以下简称“中证法律服务中心”)与2005年成立的中国证券投资者保护基金有限责任公司(以下简称“保护基金”)分别承担投资者合法权益保护、进行纠纷调解工作。中政法律服务中心的成立将会加大对广大投资者的理性投资教育,为投资者合法权利的维护提供法律服务。

4、加大对证券公司、会计师事务所、评估公司、资信评级、律师事务所等机构的监管及处罚力度。促使证券服务机构履行各自的职责,如实披露上市公司信息,筑起投资者保护的第一道防线。

王旭建议,资本市场在监管措施方面,应发挥国家审计机关的作用,除了依法对证券交易场所、证券公司、证券登记结算机构、证券监督管理机构进行审计监督,还应对上市公司进行抽查审计,及时发现个别上市公司财务造假等行为,从而与证券监督管理机构的监管形成合力,净化资本市场,营造诚实守信的市场环境。

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